富国基金吴畏：利率下行周期内金融房地产行业更受益

原标题：富国基金吴畏：利率下行周期内 金融房地产行业更受益

　　近日，富国金融地产行业混合型证券投资基金拟任基金经理吴畏在由新华网投资者教育服务基地、金牛理财网联合推出的金牛直播栏目中，针对当前A股市场形势与投资者进行了分享。吴畏认为，在利率下行周期内，金融地产行业是经济体运行的核心资源，高杠杆属性使其更加受益，建议投资者关注。

　　利率下行出现趋势性标志

　　吴畏表示，从央行发布的《2018年第三季度中国货币政策执行报告》中可以看到，近期人民币利率、长短期国债、信用债、利率债都处于下行周期中。在国际市场中，美联储在今年已经加息三次，不排除随其经济走势暂缓加息的可能性。

　　2018年第三季度开始，金融机构人民币贷款加权平均利率呈现2015年以来首次下行的态势。回溯历史，这样的下行态势周期共出现过两次，分别在2011年12月和2014年1月。历史数据表明，在加权平均利率下行态势出现两个季度之后，会跟随出现法定贷款利率下行的局面。此外，利率周期是一个非常具有周期属性的品类，无论上行或下行周期，在确定后都会有三到四个季度的持续，因此今年三季度的下行拐点出现，可以认为是未来三到四季度利率下行的标志性事件。

　　利率下行利好非银金融、地产相关板块

　　吴畏认为，在2011年第四季度，贷款利率第一次下行后，从2012年第一季度到二季度，涨幅较好的板块为非银行金融、食品饮料、房地产、医药和建筑；2014年利率下行周期的A股市场中，延续了2013年的成长股属性，计算机表现较好。

　　吴畏提出，如果把观测时间拉长为一年，涨幅靠前的板块为建筑、非银行金融、计算机和军工，可以看出除了金融地产以外，还加入了2013年开始的强势板块。因此，从两次利率周期对A股权益市场板块的选择中可看出，金融类和非银行金融类、房地产、建筑都具有更强的投资价值。

　　在利率下行周期中，负债成本下降导致高杠杆行业相对受益，同时风险偏好会升高。高杠杆行业无论是地产还是建筑公司，都符合投资者的直观认识，风险偏好提升一般是指投资者认为的券商、TMT行业、计算机等属于风险偏好更明显的板块。因此，房地产是在利率下行周期中明显受益的行业。

　　本轮利率下行更接近2012年利率下行

　　吴畏判断本次利率下行周期更接近于2012年的情形，与2014年略有不同，因为2014年利率周期风险偏好带来的军工的提升，是基于2013年开启整个成长股周期的延续。而2016年开始整个A股市场主要为价值股的主升浪的过程，是价值股为主导的市场，这一波市场的风格更类似于2011年的市场表现。

　　此外，吴畏表示，从A股历史来看，金融地产、消费和TMT是长期具有获得超额收益的行业，基于过去10年A股市场的历史数据，只有这三个方面在过去十年中，有两年以上处于当年表现前五名的板块。