滚动熊市即将结束 2019年是转折年？

摩根士丹利策略师Andrew Sheet 在最新的报告中提出了一些“大胆的”预测：美国经济在2019年会经历急剧下滑，全球通胀回升促使货币政策继续收紧；因此，他敦促客户远离信贷资产，现金为王。该策略师还明确的将2018年定义为“滚动熊市年”，而2019年则是转折年。

摩根士丹利对美国经济的悲观看法由来已久，并首次公开对美股的投资评级下调至“减持”，标普500指数2019年目标点位为2750，相比本周一收盘点位只提高了77点。

Andrew Sheet的看法与市场共识有所不同，他认为美元会在2019年贬值，欧美利率曲线可能交叉；欧美表现强于美股，价值股表现强于成长股；新兴市场主权债券表现强于美国高收益率债券。

该分析师还表示，增长差异可能会朝着有利于新兴市场的方向发展，美联储2019年应暂停脚步。新兴市场2019年将夺回经济增长领先优势。美联储加息周期暂停、美元走弱和油价走软将缓解2019年新兴市场面临的外部压力，扭转主导今年的主题。“增长差异将再次有利于新兴市场，这将恢复它的增长领导地位”。

尽管摩根士丹利在报告中表示，美联储可能会在2019年暂停加息，因此导致美元贬值，新兴市场得到喘息。但又同时表示，2019年是QE转向QT 的决定性一年，预计G3（美、欧、日）三大央行将同时缩表。

Andrew Sheet 在报告中表示，2019年，美联储可能会因不断走弱的美国经济暂停加息。

和野村证券的Charlie McElligott想法一致，即使2019年美联储暂停加息，美国的各类资产也不会因此大涨，预计美联储在暂停加息之前还会保持鹰派的口径。相对来讲，2019年的金融环境仍然宽松，通胀会不断上升，劳动力市场仍然紧张。

最后，摩根士丹利推演出两种最有可能出现的情况。

首先是比较乐观一点的预测，即没有出现经济下滑。亚洲和欧洲经济在2018年经历短暂的弱势之后，在2019年强势复苏；而美国生产力的发展延长了经济景气周期。在这种状况下，央行们有跟大的政策紧缩空间。当然，还有一种情况是，经济复苏，但是没有很强劲，但是市场高估了央行们紧缩的决心。

其次就是比较悲观的预测，预计美国在2019年进入经济衰退的概率是20%，但是比较温和的经济衰退。在这种状况下，预计美联储利率在2020年年底降至0.125%。如果这种情况成真，那么美国巨大的财政缺口只能依靠降低利率来维持，美债收益率会大幅降低，美元大幅贬值。对于美国高收益率债券来讲，可能会经历2008年以来最坏的年份。