富邦华一银行：美联储鹰转鸽，全球货币将趋向如何

自今年年初美联储及欧洲央行相继“由鹰转鸽”之后，新兴市场国家的央行也随即紧随纷纷降息，尤其是在全球贸易摩擦加剧进一步施压世界经济下行的大背景下，无论是发达国家还是新兴市场国家均采取降息的方式以对冲不断走弱的经济。

据不完全统计，迄今为止先后全球共有14家央行宣布降息。其中，2月7日,印度央行率先打响了新年降息第一枪；5月8日新西兰联储宣布降息25个基点，拉开了发达国家降息的帷幕，1个月后澳洲联储也宣布降息。此外，欧央行德拉吉在葡萄牙辛特拉举行的央行年度论坛上暗示可能降息，叠加美联储6月FOMC会议对政策声明作出重大调整，进一步强化了全球各大央行实行宽松货币政策的预期。

受美联储暗示降息影响，美元指数失守97关口；10年期美国国债收益率自2016年11月以来首次跌破2%。与此同时，现货黄金飙升近2.5%，一度触及1394.11美元/盎司的高位，创2013年9月以来的新高。6月以来，金价累计上涨近8%。有分析师认为，如果金价未来能升破1400美元，则将很快升至1700美元。

那么，离美国降息还有多远？

从历史规律来看，加息周期和降息周期的转换要慢于市场预期。1990年至今，美联储利率政策共计进行了9次转向。即使剔除2008年后的超长低利率，美联储利率政策转向时间，均值为10.3个月，其中“升转降”平均耗时更长，为11.5个月。此外，随着美国经济周期的趋于平缓，利率政策转向的时间间隔也逐步拉长。因此预估，本轮降息在7月落地的概率降低，在9月后到来的可能性更大。

短期看来，一旦未来美联储行动不及预期，则可能导致市场情绪的剧烈反转，可能对资产组合带来冲击。长期来看，美联储降息进程将以相对缓慢、平滑的方式长期延续。全球货币政策集体转向宽松的趋势将得到增强，全球权益类市场的风险偏好有望渐次改善，而新兴市场的货币风险预计将逐步舒缓。