2019年首轮降准全面落地 降准支持实体经济发展

1月25日电2019年首轮降准第二阶段今日(25日)正式生效,央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。这也意味着2019年首轮降准全面落地,加上已经于15日生效的第一阶段降准,两次合计释放资金约1.5万亿元。

2019年首轮降准全面落地 释放资金1.5万亿

1月25日电2019年首轮降准第二阶段今日(25日)正式生效,央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。这也意味着2019年首轮降准全面落地,加上已经于15日生效的第一阶段降准,两次合计释放资金约1.5万亿元。

央行多举措稳定流动性

1月4日,中国人民银行公告决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。其中,1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

分析人士指出,央行之所以选在1月15日和1月25日实施降准,一是因为每月5日、15日和25日是银行缴准日,以往降准均在此时间点实施;二是为保证银行体系流动性始终处于合理充裕水平。

中信证券固定收益部首席研究员明明指出,1月15日是企业集中缴税日,且有3900亿元MLF到期,存在约1.5万亿元的流动性缺口,因而降准0.5个百分点释放约7000亿-8000亿元资金。

东方金诚首席宏观分析师王青接受媒体采访时表示,1月25日,第二批降准将净释放资金7500亿元左右,会在一定程度上缓解月末资金面周期性紧张,以及春节前现金需求上升等因素给市场流动性带来的冲击。

实施降准的同时,央行连续多举措、大力度投放流动性。

本周三(23日),中国人民银行开展2019年一季度定向中期借贷便利(TMLF)操作,操作金额为2575亿元,期限一年。

2019年1月以来,央行亦多次实施逆回购。1月17日,央行进行了5700亿元的逆回购操作,为有史以来最大一笔央行逆回购操作。

再之前,央行于1月2日宣布,自2019年起,将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。

明明接受中新经纬客户端采访时表示,1季度央行降准和TMLF操作将累计净释放8000亿元资金,8000亿元=两次降准释放资金1.5万亿-一季度MLF到期1.2万亿+TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金。

降准支持实体经济发展

中国人民银行副行长朱鹤新1月15日表示,通过降准有效地支持实体经济发展,实体经济发展好了,企业面好了,有利于汇率更好地保持稳定,推动经济可持续发展。

申万宏源认为,目前的降准意在给予小微和民企更多支持,对于房地产市场来说,降准或令融资边际改善,但难以有效提振需求。

财经评论人曹中铭亦表示,央行此次降准,既非着眼于楼市,也非针对低迷的股市,而是针对中小微与民营企业。

中国银行国际金融研究所李赫预计,今年全年还会有2-3次降准。

华创证券认为,2019年基准存款准备金率全年或有3%-3.5%的下行空间。就节奏而言,距离下次降准仍有一定的时间间隔,一季度末前后、6月、9月末或10月初或仍将是降准操作选择的时点。上半年降准次数可能多于下半年。

任泽平：今年还会有几次降准，要看PPI走势

恒大集团首席经济学家任泽平认为，随着工业品出厂价格指数(PPI)的不断回落，预计上半年央行会继续降准。如果年内固定资产投资超预期支撑PPI企稳，则意味着降息的必要性可能会减小。

任泽平指出，PPI或许是观察中国货币政策最重要的“锚”。PPI的波动与历史上货币政策周期高度吻合，具体来说，降准主要发生在PPI有下滑趋势或为负时;降息仅发生在PPI为负时，仅在2008年的降息PPI未是负值，但PPI属于下降趋势。央行升准加息只发生在PPI为正值之时，从过去历史来看，无一例外。同时，PPI下降力度越大，央行货币政策放松节奏越快力度越大。

根据这一历史经验，任泽平表示，2019年上半年伴随着PPI的快速下滑，央行很可能继续降准。二、三季度随着PPI由正转负，实际利率上升，央行可能会降低公开市场逆回购等政策利率。另一方面，由于投资端韧性会支撑需求强劲，PPI并不存在大幅下行的风险，如果固定资产投资超预期支撑PPI企稳，意味着降息的必要性可能会减小。

2018年12月PPI同比上涨0.9%，增速连续六个月放缓并创2016年9月以来新低。2018年全年PPI同比上涨3.5%，和上年相比涨幅下降2.8个百分点。市场预期PPI最快可能在今年一季度转负。

1月4日，中国人民银行宣布于1月15日、25日分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点置换部分中期借贷便利(MLF)。央行有关负责人表示，此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。

任泽平进一步表示，PPI在有意无意中成为中国货币政策的名义锚有其内在原因。PPI与我国货币政策四大最终目标——经济增长、充分就业、国际收支平衡、物价稳定——都息息相关。具体来说，PPI与工业企业利润增速、A股营业收入增速、出口增速、房价指数等同向变化，可以反映我国经济、出口、物价等基本情况。这主要与我国目前的经济金融现状相关，国企影响力较大、经济依靠投资、指标不够完善等等。

回顾过去两年，PPI快速拉升并维持高位，货币政策稳健偏紧。2017年PPI快速从0回升至高点，去杠杆加速启动，叠加严监管决定了货币政策的方向偏紧，所以在2018年中美贸易战开启，股市受挫之际，货币政策还能继续保持定力，没有大规模放松，保持稳健中性。

伴随着2018年以来PPI的回落趋势，央行降准释放流动性。2018年PPI高位回落，此时央行货币政策操作才有边际放松迹象，货币政策周期拐点出现。央行不再加息，反而4次降准释放长期流动性。同时，在公开市场操作回笼资金，维持流动性合理稳定。可见，2018年PPI的高位回落使货币政策表面松实际稳，通过公开市场操作回笼降准释放的流动性。一方面，PPI仍处高位，货币政策没那么着急放松;另一方面，PPI开始回落，货币政策边际放松进行试探。