TA携手EG逆市抢跑 有理有据有隐患

　　高级分析师 庞春艳 投资咨询号：Z0011355

　　今日早盘，国内化工品市场走势整体偏弱，原油延续调整态势，EG却率先增仓上行，随后TA增仓上行，聚酯两大原料双双放量增仓，逆市抢跑。从消息面看，今日宁波逸盛两套PTA装置因跳闸临时停车，但今明两天将恢复，因此实际对月度产量的影响有限；基本面看，因下游织造厂持续备货，聚酯厂库存低位，有利于原料价格反弹；从绝对价格看，无论PTA还是MEG都跌至历史低位水平，继续下跌的空间有限，具备了一定的抄底价值；从季节性看，春节长假临近，终端消费萎缩，PTA和MEG都面临累库预期，节后市场面临较大不确定性。

　　1、原油企稳反弹刺激下游备货

　　1月份以来，原油价格稳步震荡反弹，对于整个化工品市场心态的稳定起到重要作用。此时，聚酯行业利润较低，从绝对价格上来看，聚酯产品价格普遍回到近1年的低位水平，因此具备了一定的买入价值。从下游的备货习惯上看，一般在春节之前织造厂都会适当备货原料，备货量在1-2个月，尤其今年四季度以来，织造厂持续以消化库存为主，企业的原料库存长期处于低位，因此备货从月初持续至上周。近期有的织造厂开工率比较高，据说是织造企业为了应对节后可能的工人到岗迟缓问题，在节前加大生产。从聚酯产品的库存数据看，12月至今聚酯涤丝产品库存持续下降，1月初至今长丝库存多有一周左右的下降，回到8月份左右的水平，涤短企业产品已经基本出清。

 
　　聚酯厂产品库存下降的利多可能体现在春节前后的检修计划执行力度下降，因此PTA和MEG一季度的累库量可能会低于预期。

　　2、TA和EG价格低位，向上空间大于向下

　　前文已经提到，聚酯产品的价格处于近1年低位，织造厂有抄底原料的意愿，同样经过持续下跌后PTA和MEG的价格也处于较低水平，尤其MEG已经跌至2016年的低位水平，近期有止跌迹象，从长线看，5000元/吨以下的价格后市可能会看到，但目前的价格下行阻力较大，向上的阻力相对较小。PTA因2019年无新产能投产，只有少量老装置重启，难以满足年内下游需求的增长，因此对PTA的供需面保持偏紧的判断，尤其二三季度装置面临集中检修，供应紧张的局面可能会再度出现，因此长线策略建议一季度逢低做多PTA。

 
　　3、节后行情启动时机存不确定性

　　近期原油反弹带动聚酯需求好转，库存明显下降，基本面压力明显缓解，PTA和MEG趁机反弹，但从节奏上看，行情的启动或为时过早。PTA和MEG的终端需求集中在纺织服装行行业，为劳动力密集型行业，对人工的依赖性较高，而春节是中国传统返乡团聚的节日，因此春节期间终端纺织服装的生产活动基本全部停滞，时间一般从1月中旬开始，至正月十五之后才会逐渐恢复，从去年的经验看，春节后普遍存在工人到岗较晚的情况。2018年春节后，聚酯行业处于景气度快速回升的时期，下游面料销售火爆，但聚酯厂的库存消化自4月初才开始。2019年市场普遍预期，行业的景气度将逐渐降温，如果春节之前织造厂有意提前采取增加生产应对节后可能的工人到岗迟缓的情况，此时，聚酯厂产品库存转移到织造厂，聚酯厂可能会因此减少检修，保证节后涤丝库存水平处于企业可承受的高位，可能会对节后的行情带来压力，可以理解为部分节后利多提前兑现。

　　综上所述，今日PTA和MEG价格的意外强势反弹，可以认为是基本面和资金面共振的结果。但从节奏上看，消费端面临春节期间的萎缩，节后行情的不确定性较大，因此，利多提前兑现或给节后留下隐患。

（责任编辑：陈姗 HF072）