“黑马”私募基金熊市盈利的秘密

中国基金报记者 汪莹

　　2018年，A股市场呈整体下行趋势，上证指数全年跌幅近25%，创业板指下跌28.65%。弱市中仍有部分私募取得相当不错的绝对收益。

　　熊市中获超额收益：

　　坚持投资策略 严格风控

　　对于在熊市中能够取得较高超额收益，大禾投资副总经理杨华业表示，主要得益于其始终坚持的策略，即价值投资，理性分析，选取好的商业模式、好的公司、好的价格，集中持股。好的商业模式，指能长时间赚钱、不易被竞争对手打败或被打败要付出很大代价的生意。通过商业模式确定行业，再从中选出管理优秀、竞争力强、业绩稳定、有一定成长性的好公司，以便宜价格买入持有，直到不再便宜或出现更具性价比的标的时再进行替换。“市场的确出现了一些低估的股票，我们通过研究发现了这些股票，并且比较集中地持有。”杨华业坦言也有幸运的成分。

　　采用股票多头策略的领冠投资2018年也有不俗的表现，基金经理王鹏表示，其收益不是靠长期重仓某个板块和个股偶然所得，而是借助有效的投资和交易体系，以严苛高效的风控系统有效弱化组合风险，通过个股组合及仓位调整做资产配置再优化，不断增强复利作用。王鹏介绍，去年上半年获得的进攻性收益较多，抓住确定性强的机会，提高资金利用效率，放弃大多数不在认知范围内的机会，低仓位等待。

　　整体表现不错的盈阳资产坦言2018年非常艰难。“我们业绩靠前的股票策略产品主要得益于几点：一是行业阶段性机会，比如上半年布局医药和芯片行业，获得收益后及时止盈不恋战；二是严格风控，在认清市场减量博弈本质后不急于扳回；三是把握交易性机会。

　　磐耀资产董事长辜若飞透露，其产品大部分是在下跌中成立，逆市取得收益主要得益于投资策略。“一是大周期择时，A股是一个大起大落巨幅波动的市场，在研究公司基本面的同时进行大周期择时，逆向投资，更好地控制净值回撤；二是坚持基本面选股，赚企业成长和估值回归的钱；三是注重选股安全边际，寻找具有足够安全边际的公司是每次出手的必要条件，在发现机会前轻仓耐心等待；四是严格的风控体系，并保持很强的执行力和有效性。”

　　久盈投资（现更名为“高正投资”）投资总监高大兵认为，2018年单边下跌熊市极度挑战私募风控能力，他们依靠“全年基本空仓+波段性参与反弹主题”，控制回撤风险，取得了预期收益。

　　回顾2018年股市：

　　下跌超出预期难操作

　　虽然业绩不错，但回顾这一年，这些在熊市中脱颖而出的私募都对2018年的市场心有余悸。杨华业表示没想到股市会跌那么多。“我们不是买指数，是买股票，如果有好的股票且价格合适，我们就买。今后还是这样，现在市场估值降下来，相比去年初时更容易找到好的标的。”杨华业认为，价值投资就是用便宜的价格买一个好的生意。“我们不关心当期，关心长期；为了长期收益率，我们不控制波动，但控制杠杆；我们不注重管理规模，而注重能否长期为客户赚到钱。”

　　王鹏坦承，2018年一路走来如履薄冰。虽然从结果来看还不错，但各方面都有很大的可提升空间，需要继续修炼内功，集中精力做好净值。

　　盈阳资产表示，2018年的股市，从数据上看是2008年以来最差的一年，从操作上看是1996年参与市场以来最难的一年，深刻体会到活着比什么都强。全行业都在亏钱，市场排名失去意义。

　　辜若飞表示2018年的收益主要来自一季度。年初，宏观经济数据较好，但之前领涨的主力蓝筹存在部分泡沫，需要规避，反而是跌出性价比且具有景气度的成长类行业和个股值得重点布局。”

　　“去年市场经受至暗时刻，投资行业备受煎熬。”高大兵表示，年初我们预判可能进入大三浪调整，估值与业绩有双杀的可能，最终很多个股跌幅惊人。总结下来的经验是必须敬畏市场、以变应变，投资永远在路上，成绩属于过去，适者赢得未来。