[欧洲央行行长德拉吉在2018年12月的讲话中表示，地缘政治、贸易保护主义令经济面临下行风险，受外部需求走弱影响，将2019年GDP增速由1.8%下调至1.7%。]
自2015年3月9日起，每月600亿欧元资产的购买计划，开启了欧洲央行全面量化宽松（QE）的政策。近4年后，QE在2018年12月底正式退出了历史舞台。
4年来，欧元区经济有起有落。2017年，该地区经济增速跃升至近10年来新高，但2018年，欧元区经济增长乏力。同时，多年来的QE政策令欧洲央行的资产负债表规模翻倍，目前已扩大至约4.7万亿欧元，在全球主要央行中，仅次于日本央行。
眼下，市场最为关心的是，2019年夏天结束后，欧洲央行是否真的会开启加息进程？
英国潘缪尔戈登（PanmureGordon）投资银行首席经济学家弗兰奇对第一财经记者表示：“对于2019年欧元区的经济增长以及欧洲央行的政策转型我并不乐观。”他认为，欧洲各国政局更迭、民粹势力扩大、英国退欧等不确定性因素都将影响欧洲央行未来的政策路径。
欧元区危机2.0
汇丰银行对于2019年全球十大风险事件的预测中，将“欧元区可能爆发新一轮危机”排在首位，甚至高于全球贸易摩擦以及美联储继续加息所带来的影响。
在欧洲央行发布的最新月度经济报告中也提到，预计2019年全球经济活动将继续放缓，同时，欧元区经济下行风险升高，动能放缓的迹象逐渐显现，因此仍需要货币政策刺激。
加上欧洲央行在2018年12月最后一次利率声明中，对于“再投资”的强调，令市场对于欧洲央行2019年加息的预期下降，持续宽松的概率上升。声明称，只要有必要，将对到期债券进行再投资，同时再投资将一直持续到首次加息后足够长的一段时间，来维持有利的流动性条件和货币宽松的充裕程度。
被称为欧元之父的伊兴（OtmarIssing）近日预测，如果经济转为下行，欧洲央行将以零利率为起点，再次启动宽松周期。
眼下，欧洲央行似乎陷入了一种困境。一方面，内忧外困下欧元区经济复苏动能不足，甚至面临再次衰退的风险；但与此同时，欧洲央行的工具箱里选项有限，一旦进一步降息或再次推出量化宽松政策，将会明显影响投资者对于欧洲市场的投资信心。
事实上，从2018年欧股的走势上已经可以看出端倪。2018年12月31日，欧股最后一个交易日，虽然主要股指纷纷收涨，但仍无法改变欧股出现自金融危机以来，最大的年度跌幅。其中，欧洲斯托克600指数2018年累计下跌13.2%，创近10年来最大跌幅；英、德、法三国的主要股指，跌幅也都在2018年进一步扩大。
经济表现堪忧令欧洲央行不得不在2018年三次下调经济增长前景预期。欧洲央行行长德拉吉在2018年12月的讲话中表示，地缘政治、贸易保护主义令经济面临下行风险，受外部需求走弱影响，将2019年GDP增速由1.8%下调至1.7%，到2021年，增速将进一步下降至1.5%。
目前，欧元区核心通胀率仍停留在1%左右，而2018年开始油价持续下跌的趋势意味着，2019年欧元区整体通胀率仍有大幅回落的可能。汇丰银行预计，在2020年美国利率周期开始转向之前，欧洲央行最多只会加息一次。
令市场更为担忧的是，一旦未来经济情况恶化，欧洲央行是否还有足够政策工具来力挽狂澜？汇丰认为，在财政空间有限的情况下，一旦出现衰退，欧洲央行有限的工具选项包括再次降息、再次推出量化宽松政策，或者更多的非常规措施，包括直升机撒钱、购买股票和改变通胀目标等。
但市场也不乏乐观预期。伦敦R5FX公司外汇交易分析师加佐利在接受第一财经记者采访时预测称，在2019年9月，欧洲央行可能开始首次加息，而欧元对美元的汇率也将进一步上升至1.20。
“2019年欧元会获得一定的上涨动力，主要还是基于美联储加息节奏放缓、美元走弱的预期。”加佐利认为，推出至今已经20周年的欧元，将在增强欧洲凝聚力和竞争力上，继续发挥重要作用。
不能忽视的风险点
持续的全球贸易摩擦无疑给2019年欧元区经济发展蒙上一层阴影。从2018年的经济表现可以看出，对贸易依赖度相对较高的欧元区经济，明显受制于全球贸易局势的变化。
英国经济和商业研究中心高级经济顾问普莱斯对第一财经记者说道：“影响2019年欧元区经济最重要的因素就是贸易摩擦，这对于经济增长没有任何帮助。受贸易因素影响，已经看到2018年，包括德国在内的欧元区国家经济增速下滑，意大利经济完全停滞。”
弗兰奇也对第一财经记者表示，受到贸易保护主义的潜在影响，越来越多国家的选民，希望该国的政治家采取更加自我保护，而非对外开放的贸易政策，这是非常不好的趋势。“如果贸易问题有所缓和，2019年全球经济作为一个共同体将会更加繁荣，如果关税威胁进一步恶化，对全球经济前景都具有很强破坏性”。
外部环境不利的同时，欧洲内部诸多问题，如英国退欧、各国极右翼势力的快速发展以及金融行业杠杆率高企等，都令新的一年欧元区经济下行风险进一步上升。
在2018年最后一天，意大利议会终于批准了2019年预算案，令意大利与欧盟之间持续多月的拉锯战落下帷幕，但意大利极右翼政党对于欧盟规则发起的挑战，仍令市场感到担忧。
“意大利因财政赤字高企与欧盟产生冲突；在德国，默克尔的继任问题受到关注，而该国极右翼政党也在快速崛起；在法国，我们也看到针对马克龙改革政策的示威冲突。”弗兰奇对第一财经表示，从总体来看，局限化的经济政策比全球化战略更加受到民众推崇，这已经成为当前政治方向的主导，对欧元区之间的合作发展非常不利。
值得注意的是，英国退欧也将是2019年欧洲最重要的事件之一。虽然从最新情况来看，英国首相特雷莎·梅的退欧协议草案获得议会批准的可能性上升，各方都在极力避免“硬退欧”的情况出现，但一波三折的退欧进程，令市场完全不敢掉以轻心。即使如期退欧，接下来的路该怎样走，欧盟与英国经济受到的创伤多久能够恢复，仍是未知。
普莱斯则对第一财经记者表示，即使退欧协议获得议会批准，英国获得21个月过渡期，在过渡期结束后，英国企业将如何与欧盟展开贸易，目前仍是未知数。
“不确定性已经严重影响到英国企业的投资意愿，在这种情况下也很难与其他国家展开新的合作。欧盟作为英国第一大贸易伙伴，英国经济的繁荣发展离不开欧盟。”普莱斯说道。
欧盟作为英国最大的出口市场，占到英国贸易份额的45%，每年约有3000亿英镑流向欧盟，而英国第二大贸易伙伴——美国，仅有这一数字的四分之一。“欧盟27国市场对于英国公司的重要性是无法取代的，所以大多数英国公司仍希望退欧后与欧盟保持无摩擦的贸易模式。”弗兰奇说道。
而一旦硬退欧的情况出现，弗兰奇认为，大公司可能已经做好应对措施，但对于更多的英国中小企业而言，根本没有足够的财力和人员来应对这样断崖式的打击。届时对于英国经济的打击将在短期内很难恢复。
