除了美债 另一根关系全球资产命运的曲线也倒挂了

2018年末，不止是3年期和5年期美债收益率倒挂，欧洲美元期货收益率曲线也发生了反转。

从欧洲美元期货的收益率曲线来看，市场预期离岸美元利率将在未来两年走低。而长期内的利率较目前并无明显变化。Alhambra全球研究主管Jeffrey P. Snider指出，该曲线的反转是“一个巨大的警告”，“几乎没有欧洲美元曲线不能告诉你的消息”。

曲线显示，欧洲美元期货收益率预计在2020年9月前都将持续下行。“这不是一个曲线，不是一个正常的曲线，这是一个告诉我们有麻烦了的清晰信号。”

三个月期LIBOR利率目前略高于2.8%，与离岸美元收益率曲线中2024年对应的水平一致。这一收益率几乎高于各期限的欧洲美元期货收益率。

欧洲美元是存放在美国境外商业银行中的美元（多位于欧洲）。芝商所在1981年推出了欧洲美元期货，其价格反映未来特定日期欧洲美元的3月期存款利率，最后交割价格由最后一个交易日的三个月期伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）决定。

欧洲美元期货的定价，反映了货币市场的状况，并隐含收益率曲线的未来走向。通常而言，计入了长期的投资收益预期、流动性溢价等因素后，收益率曲线应当是一条向上的曲线。而向上陡峭的程度，则反映了投资者一段时间内不同的前景预期。

如果投资者预期整体收益率下降，收益率曲线甚至有可能发生反转，即长期限金融工具的收益率反而要低于短期限。以欧洲美元期货收益率曲线为例，如果长端收益率更低，价格更高，投资者会倾向于卖出短期同时买入长期欧洲美元期货。

不同到期时间的欧洲美元期货的价格，都在11月8日开始逐渐上涨。而12月以来，欧洲美元期货的期限利差开始显著扩大。近端的2019年到期的期货，收益率显著高于2020年到期的欧洲美元期货，而2022年到期的期货收益率也开始显著高于2021到期期货，2020年和2021年到期期货的利差则缩窄至接近0；整体收益率出现前述反转。

华尔街见闻主编精选文章此前提到，历史上准确预警衰退的三大“领先曲线”：油价曲线、离岸美元曲线和美债曲线，都在提示衰退到来的可能。而Alhambra全球研究主管Jeffrey P. Snider指出，欧洲美元期货收益率曲线的反转，意味着“全球经济很有可能会遭遇严重挑战”。