无钱在手心发慌 融资成本飙涨难阻中资地产商忍痛发债

摘要：彭博统计中资地产商2019年面临620亿美元债券到期，分析师认为开发商为了生存，不计成本也要发债。

一些中资房地产开发商今年早些时候迅速就完成了大部分再融资，而那些选择等待的开发商现在可能要为行动滞缓付出巨大代价，因借贷成本自1月份以来增长了一倍。

对于开发商来说，令情况变得更为棘手的另一个因素是，中国国家发改委据称对数家市场参与者表示，对那些希望将其境外债券发行配额的有效期延长至明年的公司，发改委在考虑进行更严格的评估。这将迫使一些公司现在就进行融资而非等待市场条件改善。但国家发改委周四对彭博表示，关于发改委境外债券额度延期一事，目前政策没有任何改变。

据彭博汇编的数据，中国住宅建筑商年迄今发售了370亿美元债券进行再融资，其中约65%是在6月底前完成的。同时，ICE美银美林指数显示，主要由房地产开发商组成的中国垃圾债的平均收益率飙升至四年高点11.8%。

NN Investment Partners的高级信用分析师Clement Chong表示，开发商关切国家发改委针对中国房地产债券处理方法的可能变化，如果开发商能够快速获得资金，他们就会马上做。Chong补充说，当前的市场条件不利于发行人。

仅在本周，中国恒大集团旗下的恒大地产就发行了10亿美元两年期债券，定价收益率为11%，此前该公司10月末为18亿美元债券定价。本月，时代中国控股发行2年期美元债定价为11%，而绿地控股集团1.5年期债券票息定为9.25%。

由于中国决策层推进去杠杆举措，开发商面临融资条件吃紧的局面，加之全球利率上涨导致该地区房地产美元债的借贷成本创下一些最大涨幅。彭博编制的数据显示，中资房地产商2019年到期的境内和境外债券规模达到620亿美元。

以销售额计中国最大的房地产开发商碧桂园以较高的成本通过发行票面利率定在4.5%的5年期可转债筹资78.3亿港元（10亿美元），部分筹得资金将用于回购将于明年1月份到期的零息可转债。

星展维高达的中国房地产分析师Danielle Wang说，毫无疑问，融资成本将对地产商构成挑战，但为了生存，宁愿不计成本都要让口袋里有一些钱。

弘收投资管理（香港）的高级投资组合经理胡星称，中国一些垃圾级地产债似乎有吸引力，譬如收益率在10%以上的2年期债券。

胡星表示，对该行业的总体看法依然谨慎，并补充说投资者仍担心供应压力，以及担忧境内债券违约可能对境外美元债券市场造成涟漪效应。